腾讯《潜望》 纪振宇4 月 11 日发自硅谷

在经历了野蛮生长、丑闻缠身、创始人出局及职业经理人入主后，Uber终于走到了上市的最后一步，美国时间 4 月 11 日，这家全球最大的共享出行平台正式递交上市申请文件。

这份近 300 页的上市文件，更为清晰地勾勒出这家欲颠覆传统出行行业，并且在外卖、货运、无人驾驶等更多领域进行拓展的出行巨头的业务图景。

尽管在当天的上市申请文件中，Uber并未提及此次上市融资规模，但根据此前透露出的消息显示，Uber的IPO融资规模大约在 100 亿美元左右，这是近年来美国资本市场上规模仅次于阿里巴巴的最大一笔上市融资。

尽管备受瞩目，但Uber的上市前景却难言乐观。从招股书中披露的财务业绩来看，Uber的仍未能实现盈利，营收及用户增速也出现明显放缓迹象，其最大竞争对手Lyft数周前上市境况不佳，也显示了投资者对于出行平台未来业务前景的担忧，此外， 2017 年遭遇的一系列丑闻，目前仍在深刻影响着Uber的业务，而平台上司机是否界定为Uber员工将从根本上动摇Uber的商业模式。

持续亏损 营收、用户量增速均放缓

Uber的上市申请文件让外界对于其业务范围、规模以及增长态势有了一个更为清晰的了解，首先从静态数据来看，Uber是当之无愧的全球第一大共享出行平台：截至 2018 年 12 月 31 日，平台上月活跃用户数为 9100 万，共完成了 15 亿次出行。Uber目前在全球 63 个国家 700 个城市运营业务，平台上每天完成 1500 万次出行。

Uber目前将自身业务划分为个人出行(Personal Mobility)、Uber外卖(Uber Eats)和Uber货运(Uber Freight)三大类，其中个人出行业务板块又分为传统的共享出行(Ridesharing)以及包括无桩单车、电动滑板车等形式的新出行(New Mobility)，个人出行业务目前是Uber营收的主要来源， 2018 年营收为 92 亿美元，占到当年全部营收 113 亿美元的81.4%。

Uber外卖尽管营收规模尚小，但增速最快， 2018 年营收为 15 亿美元，同比增长149%。

Uber货运业务在 2018 年最后一个季度达到1. 25 亿美元，Uber计划在 2019 年将该业务进一步拓展至欧洲地区。

从动态数据来看，尽管体量与规模已经足够大，但Uber的财报依然符合一家初创公司的特征：增长迅速并持续亏损，但其中仍有一些值得重点关注的点。

首先，Uber在 2018 年的营收达到了 113 亿美元，这也是Uber首个收入超过 100 亿美元财政年度，同比增长了42%，但 2017 年营收同比增速将近200%，与之相比， 2018 年Uber的营收增速出现了大幅放缓。

其次，Uber仍未能实现持续盈利，尽管财报显示Uber在 2018 年实现了9. 97 亿美元的净盈利，但实际上很大程度上是受益于出售东南亚和俄罗斯业务的非经常性项目，剔除掉上述因素，Uber实际上在当年是出现了 18 亿美元的亏损， 2017 年，这一亏损额更是达到惊人的 40 亿美元。

另外，Uber的营收来源具有集中度高的特点，根据其招股书披露， 2018 年，将近四分之一的共享出行收入来自于 5 大城市：洛杉矶、纽约、旧金山湾区、伦敦和圣保罗。

用户增长也开始出现放缓迹象， 2018 年年底平台上月活跃数为 9100 万，同比增长34%， 2017 年该增速为51%。

但Uber方面认为，未来的增长空间依然很大，根据其运营的 63 个国家总人口 41 亿人计算，Uber目前 9100 万的用户数仅占到2%，Uber估计在这 63 个国家中， 2018 年出行在 30 英里以内的总里程为4. 7 万亿，而Uber只对其中的 260 亿英里提供了服务，渗透率不到1%。

丑闻依然重压

在野蛮生长的同时，Uber来自于内外部的风波不断，由于 业务对传统出租车行业带来了颠覆，在全球各地不断遭到抗议， 2017 年，Uber前员工的一封公开博文，更是揭开了这家野心勃勃的初创公司的一系列公司文化问题。

在上市申请文件中，Uber也提及了公司遭遇到的一系列丑闻对业务带来的风险，例如 2017 年的丑闻造成的一轮在社交平台上广为传播的“删除Uber”的抗议活动，让Uber在短短几天内就损失了数以万计的用户，此外，Uber工作文化“有毒”的印象依然广为流传，目前，Uber仍在应对来自司法部和外国相关监管机构关于其业务合法性的调查。这家公司还需要回答关于平台上的司机是否属于Uber员工这样的问题，而这一问题的最终答案，将会对Uber的商业模式产生根本性的颠覆。

IPO估值更偏保守

综合以上情况，Uber上市定价不得不采取相对保守的策略，就在其提交上市申请前一天，有消息透露，Uber寻求大约 1000 亿美元的上市定价，该价格相比去年其主承销商摩根士丹利和高盛所争取的 1200 亿美元的水平已经大打折扣。

除了自身财务业绩难以支撑高估值这一因素以外，数周前上市的Uber最大竞争对手Lyft上市后境况不佳，也是让Uber选择保守应对的重要原因之一。Lyft于上月底上市，发行价为每股 72 美元，尽管上市当天以大涨收盘，但随后股价承压，目前每股价格仅为 62 美元，市值损失近 30 亿美元。

据知情人士透露，Uber不想重蹈Lyft上市的覆辙，希望股价能够在上市后有所上涨，并且能够吸引更多长期价值投资者的参与。

股东结构：软银后来居上成最大股东

根据申请文件显示，Uber上市前最大股东为软银，持股比例为16%，其次为风投Benchmark，持股比例为11%，沙特阿拉伯主权基金公共投资基金持股比例为5%，谷歌母公司持股比例为5%，Uber创始人Travis Kalanick持股比例为9%。

值得一提的是，软银直到 2017 年 11 月份，Uber的G轮融资才入局，投资额高达 70 亿美元，一举获得了Uber超过15%的股权。

申请文件中并没有披露上市后股权比例的变化情况，根据之前透露的部分消息，此次Uber上市融资 100 亿美元，其中一部分包含老股套现，因而最终的股东持股比例在上市完成后依然有可能出现较大变化。