从ipo到现在，百度的股价大概涨了将近27倍。这确实是一家幸运而强大的公司，它处于搜索引擎这个互联网应用的核心，并在中国这个最具潜力的市场拥有领先的市场份额。

短期来看，百度的领先优势，还在进一步加强，以下是易观国际最近季度的统计：

原因一方面是谷歌退出，另一方面，其他竞争对手，无论是搜狗、搜狐等本土品牌，还是必应等环球品牌，都还不足以对百度形成威胁。据国外媒体报道，百度企业发展部总经理汤和松周二表示，百度明年计划将其在中国PC和移动搜索市场的份额提升至79%。

百度只能继续并永远强大下去？

但资本市场上已经有人发出盛世危言。Seekingalpha分析师Bret Jensen近日连发两文：“清仓百度十大理由”，“拒绝百度的五大最新理由”。百度的股价，也从82美元的高位，有了将近15%的回落。投资者在一拆十的狂欢之后，可能也已经开始重新审视，这家被过度看好的公司，估值是否合理。

但我认为，从财务数据角度去分析百度，依然意义不大，上市之初它的市盈率是多少？4000倍！这难道不是高估吗？但这并不能阻止上市首日它就涨了4倍。如果确信百度收益能保持50%以上的年度增速，谁能说93倍的市盈率一定是贵的呢？

所以分析百度，还是得回到市场、产品和公司管理上来。

一家企业在市场份额方面有领先优势，通常是好的，但如果太过领先，就未必好了，因为这会碰上新增市场份额来源枯竭的问题。如果百度的市场份额，真的占到了将近百分之八十，就会面临这种情况。中国搜索引擎广告市场的年增长速度，已经从60%，逐步回落到40%左右。而其中移动搜索市场，会成为市场增量的最重要来源，甚至，会催生一个新的市场（大家可以参看一下我昨天写的新能源没戏 移动互联网有戏）。百度并购智能手机输入法公司点讯，并购手机论坛优化商“3g坛”，可以看出它抢占这块新增市场的愿望。但总体而言，和谷歌利用操作系统建立在移动搜索的渠道优势相比，百度动作的强悍力度，还有待加强。就是说，表面上谷歌“退出中国”了，但在最有前景的移动搜索市场，android可没有退出中国！

回到产品。百度过去在mp3搜索、贴吧、知道等应用驱动型的产品上取得了巨大的成功。但是，百度依然并不能让所有的用户信服，它在搜索的核心技术方面，拥有足够的优势，即使是在中文搜索领域。同时，百度还缺乏几款穷尽技术可能性和人类想像力的标杆性产品，来树立用户，尤其是专业用户对它技术的敬仰。是的，专业用户的数量不是那么多，但是他们引导舆论的话语能力，使他们有贡献pv之外更大的价值。

还有一个致命的问题，从百度上市以来，对百度经营理念、商业模式的非议就从来没有停止过。就在一年多以前，中央电视台对百度的商业模式进行曝光，包括违法广告和“勒索营销”的嫌疑，导致百度股价从428美元一路跌到100余美元。现在百度的股价虽然触地反弹，并且早就超越了早期的高点，但并不能表明经营理念和商业模式上的睱玼已经得到彻底的解决。仍然不停地有站长提供个案，说在接到百度营销人员电话的前后，自己网站被百度收录的数据一夜之间被清空了。尽管，百度一再声称，他的商务销售和搜索排名是完全独立的，但只要百度把付费推广结果和自然排名结果放在一起的做法不改变，用户对搜索结果公正性的怀疑就很难改变。在刚刚过去召开的全国站长大会上，百度依然被列为站长公敌。这里面也许有很多非理性的成份，但这种负面的评价积累到一定程度，转化为企业经营危机的可能性，仍然是不小的，

投资者特别期待市场上出现伟大的公司，这样的公司有强大的核心技术和引领市场的标杆产品，有先进的经营理念，有梦之队似的管理团队。投资这样的公司，不但能有很好的投资回报，还会有“拥有”和“参与”伟大公司的自豪感和愉悦感。以百度的行业地位、中国的市场潜力，百度完全有可能成为一家伟大的企业。就目前的市场格局而言，百度的敌人，除了谷歌，主要是它自己，如果能突破技术、管理上的瓶颈，则百度很有希望成为一家伟大的公司，如果不能，则依然是一家强大，但随时面临不可测风险的公司。

作者简介：

方三文：雪球财经创始人。曾先后任职于《南方周末》和《南方都市报》，创办雪球财经之前担任网易执行副总编。